（着手：东方金工计议）

摘记

格调施展监控

本周商场正收益格调集会在Trend格调上，负收益格调表目下Liquidity格调上。DELTAROA是中证全指因素股中，本周施展最佳的因子。

因子施展监控

以沪深300指数为选股空间，最近一周，PB_ROE_排序差、预期PEG等因子施展较好，而单季净利同比增速环比变化、一年动量等因子施展较差。最近一月，三个月UMR、一年UMR等因子施展较好，而三个月机构心事、特异度等因子施展较差。

以中证500指数为选股空间，最近一周，EPTTM一年分位点、DELTAROE等因子施展较好，而一个月回转、一年动量等因子施展较差。最近一月，一个月UMR、EPTTM一年分位点等因子施展较好，而单季营收同比增速、单季净利同比增速等因子施展较差。

以中证800指数为选股空间，最近一周，预期PEG、EPTTM一年分位点等因子施展较好，而预期净利润环比、特异度等因子施展较差。最近一月，一年UMR、三个月UMR等因子施展较好，而预期净利润环比、特异度等因子施展较差。

以中证1000指数为选股空间，最近一周，单季ROE、预期PEG等因子施展较好，而BP、高管薪酬等因子施展较差。最近一月，六个月UMR、EPTTM一年分位点等因子施展较好，而三个月机构心事、高管薪酬等因子施展较差。

以国证2000指数为选股空间，最近一周，单季净利同比增速、圭臬化预期外收入等因子施展较好，而预期ROE环比变化、高管薪酬等因子施展较差。最近一月，SPTTM、圭臬化预期外收入等因子施展较好，而预期ROE环比变化、三个月机构心事等因子施展较差。

以创业板指指数为选股空间，最近一周，三个月UMR、一个月UMR等因子施展较好，而高管薪酬、单季净利同比增速环比变化等因子施展较差。最近一月，一个月UMR、三个月UMR等因子施展较好，而公募抓股市值、圭臬化预期外盈利等因子施展较差。

以中证全指指数为选股空间，最近一周，DELTAROA、DELTAROE等因子施展较好，而预期ROE环比变化、非流动性冲击等因子施展较差。最近一月，BP、单季EP等因子施展较好，而一年动量、单季净利同比增速环比变化等因子施展较差。

公募基金指数增强居品施展追踪

沪深300指数增强居品最近一周：逾额收益最高1.27%，最低-0.28%，中位数0.57%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名永诀为：大成沪深300增强A、东方沪深300指数增强A、长信沪深300指数增强A。

中证500指数增强居品最近一周：逾额收益最高1.76%，最低-0.30%，中位数0.38%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名永诀为：宏利500增强LOF、鹏华中证500指数增强A、中信建投中证500增强A。

中证1000指数增强居品最近一周：逾额收益最高1.60%，最低-0.25%，中位数0.79%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名永诀为：鹏华中证1000指数增强A、中金中证1000指数增强A、中欧中证1000指数增强A。

风险教导

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量化模子失效风险、 商场极点环境冲击。

一、格调因子近期施展

图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益施展，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的讲解。

本周商场动态自大，Trend因子以3.48%的正收益施展最为权贵，权贵反弹自上周的1.70%的正收益。Growth因子也施展刚烈，本周结束了1.34%的正收益，尽管较上周的3.35%有所下跌。Certainty因子本周也施展出色，收益为0.54%，与上周的-1.18%负收益形成清亮对比。SOE因子本周收益为0.51%，较上周的-0.53%有所矫正。Cubic size因子本周收益为0.45%，较上周的-0.38%有所改善。

比较之下，Beta因子本周收益为0.01%，较上周的1.62%有所下跌。Size因子施展欠安，本周收益为-0.49%，与上周的-1.52%负收益比较有所改善。Volatility因子本周收益为-1.42%，较上周的0.18%正收益大幅下跌。Value因子本周收益为-1.56%，较上周的-2.50%有所改善。Liquidity因子本周收益为-3.30%，较上周的0.75%正收益大幅下跌。

二、因子施展监控

咱们最初先容一下咱们追踪监控的因子列表，然后永诀以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其联系于指数的MFE组统一追踪其施展。

因子库

下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分成、公司处置、PEAD、流动性、波动率、回转与动量等维度。

沪深300样本空间中的因子施展

以沪深300指数为选股空间：

最近一周，PB_ROE_排序差、预期PEG、三个月UMR等因子施展较好，而单季净利同比增速环比变化、一年动量、预期净利润环比等因子施展较差。

最近一月，三个月UMR、一年UMR、一个月换手等因子施展较好，而三个月机构心事、特异度、单季ROA等因子施展较差。

本年以来，高管薪酬、SPTTM、单季SP等因子施展较好，而特异度、公募抓股市值、一个月回转等因子施展较差。

中证500 样本空间中的因子施展

以中证500指数为选股空间：

最近一周，EPTTM一年分位点、DELTAROE、预期PEG等因子施展较好，而一个月回转、一年动量、三个月换手等因子施展较差。

最近一月，一个月UMR、EPTTM一年分位点、预期BP等因子施展较好，而单季营收同比增速、单季净利同比增速、单季ROE等因子施展较差。

本年以来，一个月波动、三个月波动、预期BP等因子施展较好，而非流动性冲击、预期PEG、一个月回转等因子施展较差。

中证800样本空间中的因子施展

以中证800指数为选股空间：

最近一周，预期PEG、EPTTM一年分位点、预期EPTTM等因子施展较好，而预期净利润环比、特异度、高管薪酬等因子施展较差。

最近一月，一年UMR、三个月UMR、六个月UMR等因子施展较好，而预期净利润环比、特异度、高管薪酬等因子施展较差。

本年以来，BP、PB_ROE_排序差、三个月波动等因子施展较好，而一个月回转、公募抓股市值、非流动性冲击等因子施展较差。

中证1000 样本空间中的因子施展

以中证1000指数为选股空间：

最近一周，单季ROE、预期PEG、单季超预期幅度等因子施展较好，而BP、高管薪酬、股息率等因子施展较差。

最近一月，六个月UMR、EPTTM一年分位点、单季SP等因子施展较好，而三个月机构心事、高管薪酬、EPTTM等因子施展较差。

本年以来，PB_ROE_排序差、单季EP、单季净利同比增速等因子施展较好，而一个月回转、公募抓股市值、三个月机构心事等因子施展较差。

国证2000 样本空间中的因子施展

以国证2000指数为选股空间：

最近一周，单季净利同比增速、圭臬化预期外收入、单季净利同比增速环比变化等因子施展较好，而预期ROE环比变化、高管薪酬、预期EPTTM等因子施展较差。

最近一月，SPTTM、圭臬化预期外收入、DELTAROE等因子施展较好，而预期ROE环比变化、三个月机构心事、分析师招供度等因子施展较差。

本年以来，单季EP、DELTAROE、EPTTM等因子施展较好，而三个月机构心事、公募抓股市值、一个月UMR等因子施展较差。

创业板指样本空间中的因子施展

以创业板指指数为选股空间：

最近一周，三个月UMR、一个月UMR、三个月波动等因子施展较好，而高管薪酬、单季净利同比增速环比变化、盈余公告最廉价跳空逾额等因子施展较差。

最近一月，一个月UMR、三个月UMR、一个月换手等因子施展较好，而公募抓股市值、圭臬化预期外盈利、一年动量等因子施展较差。

本年以来，盈余公告最廉价跳空逾额、DELTAROA、分析师招供度等因子施展较好，而三个月回转、三个月机构心事、3个月盈利迤逦调等因子施展较差。

中证全指样本空间中的因子施展

以中证全指指数为选股空间：

最近一周，DELTAROA、DELTAROE、预期PEG等因子施展较好，而预期ROE环比变化、非流动性冲击、一年动量等因子施展较差。

最近一月，BP、单季EP、DELTAROA等因子施展较好，而一年动量、单季净利同比增速环比变化、三个月机构心事等因子施展较差。

本年以来，BP、单季SP、SPTTM等因子施展较好，而公募抓股市值、单季营收同比增速、一个月回转等因子施展较差。

三、公募基金指数增强居品变现追踪

咱们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强居品的逾额收益进行追踪，主要包括沪深300 指数增强居品、中证500 指数增强居品和中证1000 指数增强居品。

沪深300指数增强居品施展

公募基金沪深300 指数增强居品的逾额收益施展如下图。

在公募基金沪深300指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高1.27%，最低-0.28%，中位数0.57%。

最近一月：逾额收益最高2.48%，最低-1.12%，中位数0.82%。

最近一季：逾额收益最高3.52%，最低-7.83%，中位数-3.68%。

本年以来：逾额收益最高6.94%，最低-13.12%，中位数0.90%。

最近一周，沪深300指数增强基金中前三名永诀为：大成沪深300增强A、东方沪深300指数增强A、长信沪深300指数增强A，近一周收益永诀为1.27%、1.12%、1.10%。

中证500指数增强居品施展

公募基金中证500 指数增强居品的逾额收益施展如下图。

在公募基金中证500指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高1.76%，最低-0.30%，中位数0.38%。

最近一月：逾额收益最高2.98%，最低-0.60%，中位数1.09%。

最近一季：逾额收益最高-0.34%，最低-10.58%，中位数-5.34%。

本年以来：逾额收益最高6.61%，最低-7.87%，中位数0.45%。

最近一周，中证500指数增强基金中前三名永诀为：宏利500增强LOF、鹏华中证500指数增强A、中信建投中证500增强A，近一周收益永诀为1.76%、1.13%、0.89%。

中证1000指数增强居品施展

公募基金中证1000 指数增强居品的逾额收益施展如下图。

在公募基金中证1000指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高1.60%，最低-0.25%，中位数0.79%。

最近一月：逾额收益最高4.04%，最低0.52%，中位数1.96%。

最近一季：逾额收益最高9.19%，最低-12.46%，中位数-4.87%。

本年以来：逾额收益最高13.46%，最低-5.39%，中位数3.00%。

最近一周，中证1000指数增强基金中前三名永诀为：鹏华中证1000指数增强A、中金中证1000指数增强A、中欧中证1000指数增强A，近一周收益永诀为1.60%、1.45%、1.32%。

附录

因子 MFE 组合构建款式

咱们在本体构建指数增强组合时可能有多种拘谨要求，举例边界组合联系于基准指数的行业显露、格调显露、因素股内权重占比、组合换手率等拘谨，由于传统的IC及分组西席是一种较为不详的西席统计主义，并不可充分准确反应每个因子在构建不同指数增强组合以及知足这些本体拘谨要求下的本体灵验性，咱们将组合优化的标的函数修改为最大化单因子显露，其他拘谨要求和咱们常见的格调拘谨保抓一致，由此不错获得边界了行业显露、格调显露等拘谨下的最大化单因子显露组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称 MFE 组合），笔据该组合联系于基准指数的收益施展咱们不错判断该因子在给定基准中是否灵验。

上述模子中标的函数、格调偏离拘谨、个股权重偏离拘谨、因素股权重占比拘谨、换手率拘谨皆不错滚动成线性拘谨，因此不错通过线性筹划来高效求解。

咱们基于上述组合优化模子来针对给定基准指数构建MFE组合。为了幸免抓仓过于集会导致收益不巩固， 咱们频繁竖立个股联系于其基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%。

因子灵验性西席：基于组合优化的款式构建特定基准指数下因子 MFE 组合的流程如下：

设定单因子 MFE 组合的拘谨要求，包括格调显露、行业显露、个股权重偏离、因素股内权重占比、个股权重迤逦限等拘谨。关于沪深300、中证500及中证1000等指数，咱们边界MFE组合联系于基准在中信一级行业上相对显露为0，在市值格调因子上相对显露为 0，个股联系于因素股最大偏离权重1%， 因素股内权重占比100%。

在每个月末， 笔据拘谨要求构建每个单因子的 MFE 组合。

在回测期内笔据各期 MFE 组合换仓，贪图 MFE 组合历史收益并按双边 0.3%扣除往来用度， 贪图 MFE 组合联系于基准的收益风险统计主义，西席因子收益的灵验性。

风险教导

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1. 量化模子基于历史数据分析获得，改日存在失效的风险，提议投资者考究追踪模子施展。

2. 极点商场环境可能对模子恶果形成剧烈冲击，导致收益亏蚀。

讲解：

本订阅号府上基于东方证券股份有限公司已发布证券计议答复制作。

证券计议答复：《Trend格调领衔，DELTAROA因子施展出色》

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发布日历：2024年12月15日

分析师：杨怡玲 执业文凭编号：S0860523040002

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